На этой неделе рынок меди создавал впечатление, что он не поднялся и не упал, как ожидалось. Основной контракт на медь на Шанхайской фьючерсной бирже закрылся в пятницу на уровне 105 150 юаней за тонну без существенных изменений на протяжении всей недели. Она выросла всего на 0,1%, тогда как цена меди на Лондонской бирже металлов составила $13 745 за тонну, поднявшись за неделю всего на 0,2%. Хотя цена по-прежнему высока, сила прорыва вверх-значительно ослабла.
Проблема заключается не в самой меди, а в изменениях макроэкономических ожиданий. Данные о занятости вне-несельскохозяйственного сектора США в мае значительно превзошли ожидания рынка, поэтому рынок немедленно-переоценил возможности Федеральной резервной системы для принятия мер. Раньше многие еще надеялись на снижение ставок, но теперь есть вероятность очередного повышения процентных ставок в этом году. Если доллар США вырастет, это повлияет на сырьевые товары, измеряемые в долларах США, и медь не является исключением. В первой половине недели он рос, но во второй половине недели начал падать. Такая тенденция очень распространена.
Еще одной разрушительной силой является регион Ближнего Востока. Отношения США-Ирана в последнее время колеблются, иногда проявляя признаки примирения, но существует также вероятность начала войны. Психологическое состояние рынка постоянно меняется, и цены на медь будут колебаться вверх и вниз из-за геополитической премии.
Однако с фундаментальной точки зрения медь не так уж и плоха. Самая сильная поддержка заключается в том, что проблема ограниченного снабжения шахтами не решена. Плата за переработку медного концентрата продолжает падать, а основная цена сделки на спотовом рынке уже упала ниже -$110 за тонну. Такая ситуация уже очень серьезна. Плата за переработку уже настолько завышена, что это означает нехватку ресурсов рудников, а ситуация с металлургическими заводами тоже не очень хорошая. Давление потерь возросло, а также возросла возможность сокращения производства и обслуживания. Сокращение поставок рафинированной меди – это факт, а не субъективные предположения людей.
Еще один упускаемый из виду риск заключается в том, что склонность инвесторов к риску также снижается. На этой неделе из-за опасений по поводу пузыря искусственного интеллекта пострадали акции технологических компаний США, а прогнозы производительности компаний-производителей микросхем оказались неудовлетворительными, что сделало рынок более осторожным. Хотя медь имеет долгосрочную-логику получения выгоды от электрификации, перехода к энергетике и строительства центров обработки данных, в краткосрочной-перспективе она по-прежнему относится к рисковому активу. Когда общая среда консервативна, фонды с меньшей вероятностью будут гоняться за высокими ценами.
Текущий рынок меди не сложен: нижняя часть поддерживается давлением ограниченного предложения рудников и переваривания запасов, в то время как верхняя часть подавлена влиянием повышения курса доллара США, ожиданий по процентным ставкам и ослабления сезонного спроса. У обеих сторон есть основания так говорить, поэтому цена колебалась вверх и вниз в пределах относительно высокого уровня. Вероятны резкие колебания, но односторонняя тенденция маловероятна. Риск погони за высокими ценами на рынке меди очень высок, и ожидание резкого падения не гарантировано.
